股权交易市场快手：“新四板”又成为经济领域中的一个热词

股权交易市场快手：“新四板”又成为经济领域中的一个热词

继“新三板”之后，“新四板”成为经济领域的热词。那么，“新四板”究竟是什么？

2012年，为促进中小企业发展，解决“中小企业多、融资难；社会资金多、投资难”的“二多困境”，中央允许各地重新建立区域性股权市场，研究促进沪深交易。在公司之外进行场外资本市场实验。区域性股票市场是“新四板”。

主板市场被称为“第一板市场”，可细分为主板市场和中小板市场。是证券发行、上市、交易的主要场所。支持中小企业特别是高成长性企业，建立创业投资和创业投资企业正常退出机制；全国中小企业股份转让系统简称“新三板”，是经国务院批准设立，由中国证监会牵头的。证券交易场所；区域性股权交易市场被称为“新四板”，是一个提供股权的私募市场，为特定区域的公司提供债券转让和融资服务，是公司规范治理和进入资本市场的孵化器。为股份公司股权转让提供交易场所。它不仅是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是我国多层次资本市场建设中不可缺少的组成部分。在促进企业特别是中小企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持等方面发挥了积极作用。它不仅是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是我国多层次资本市场建设中不可缺少的组成部分。在促进企业特别是中小企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持等方面发挥了积极作用。它不仅是我国多层次资本市场的重要组成部分，也是我国多层次资本市场建设中不可缺少的组成部分。在促进企业特别是中小企业股权交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持等方面发挥了积极作用。

中国证监会官方数据显示，截至2016年12月，全国共有区域性股权交易市场40个，上市公司1.74万家，参展企业5.94万家。2016年融资总额达2871亿元。其中，前海股权交易中心挂牌企业达到13521家，超过新三板，规模不容小觑。

政策：一致和长期的愿景

十二届全国人大五次会议上，李克强总理在《政府工作报告》中提出2017年重点工作，要求“深化多层次资本市场改革”，强调“规范区域股权市场的发展”。

事实上，这项工作并不是今年《政府工作报告》首次提出的。1月11日，两会前，李克强主持召开国务院常务会议，确定规范区域股权市场发展的政策措施。会议指出，规范区域股权市场发展，有序拓展股权融资便利化中小微企业，是推进供给侧结构性改革的重要举措。深入实施创新驱动发展战略，推进大众创业万众创新具有重要意义。会议确定，一是规范发展区域股权市场，发挥服务小、主要服务的省级行政区域内的中小微企业。对于目前的跨区域经营，需要快速调整规范。二是各省（区、市）和计划单列市的区域性股权市场由一个机构经营。对于同一地区的多家运营机构，要积极稳妥地整合。三是实施合格投资者制度。参与区域性股权市场交易的，应当是法人机构、依法设立并具备一定条件的合伙企业、具有较强风险承受能力和一定规模金融资产的自然人。四是齐心协力落实监管责任。省级人民政府负责依法对区域性股权市场进行监管，承担风险处置责任。中国证监会负责制定证券发行范围、交易方式、持有人数等规则，指导、协调和服务监管工作。以强有力的协同监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益，防范化解风险股权交易市场快手，促进区域股权市场健康稳定发展，逐步降低企业杠杆率。交易方式、发行证券持有人数量，指导、协调和服务监管工作。以强有力的协同监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益，防范化解风险，促进区域股权市场健康稳定发展，逐步降低企业杠杆率。交易方式、发行证券持有人数量，指导、协调和服务监管工作。以强有力的协同监管，维护市场秩序，保护投资者合法权益，防范化解风险，促进区域股权市场健康稳定发展，逐步降低企业杠杆率。

随后，国务院办公厅于1月下旬印发了《关于规范区域股权市场发展的通知》。《通知》指出：“规范区域股权市场发展是完善多层次资本市场体系的重要举措，具有推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新的优势。驱动发展战略，降低企业杠杆率，意义重大。” 区域性股权市场的定位是：“主要服务于省级行政区域内的中小微企业私募股权市场”、“多层次资本市场体系的重要组成部分”和“地方百姓” 政府支持中小微企业”。企业政策措施综合应用平台”。同时规定：“区域性股权市场由省级人民政府按照规定进行监管，并承担相应的风险处置责任。中国证监会依法依规履行职责，加强省级人民政府对区域性股权市场的监管。指导、协调和监督。” 政府按照规定，承担相应的风险处置责任。中国证监会依法依规履行职责，加强省级人民政府对区域性股权市场的监管。指导、协调和监督。” 政府按照规定，承担相应的风险处置责任。中国证监会依法依规履行职责，加强省级人民政府对区域性股权市场的监管。指导、协调和监督。”

如果把时间往前推，你会发现，早在2003年10月，中共十六届三中全会就明确提出，要大力发展多层次资本市场体系，建立统一、互联互通的证券市场。全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，在构建多层次资本市场体系方面取得重大理论突破。《决定》指出：“大力发展资本等要素市场。积极推进资本市场改革开放和稳定发展，扩大直接融资。

十六届三中全会已经过去了十三年。可见，建设区域性股权交易市场是党和国家历史发展战略的一部分，源远流长，不是治标不治本的。

对比：他山之石可以攻玉

让我们看看国外的情况。

美国资本市场体系规模最大，结构最复杂，主要包括三个层次：

主板市场。美股主板市场是以纽约证券交易所为核心的全国性证券交易所市场。这个市场对上市公司的要求比较高股权交易市场快手：“新四板”又成为经济领域中的一个热词，主要交易国家级上市公司的股票和债券。交易所上市公司一般为成熟度高、业绩良好、公司治理机制完善的大型知名公司。公司历史悠久，回报丰厚。从投资者的角度来看，这个市场的投资者通常是风险厌恶或风险中性的。

以纳斯达克多层次资本市场为核心的二板市场。纳斯达克市场对上市公司的要求与纽约证券交易所完全不同。它主要关注公司的增长和长期盈利能力。在纳斯达克上市的公司普遍具有高科技含量、高风险、高回报和小规模的特点。纳斯达克虽然历史较短，但发展迅速。就交易量而言，它已成为仅次于纽约证券交易所的全球第二大交易市场。性别比等方面已经超越纽约证券交易所，在美国资本市场占有重要地位。

全国和地区市场以及美国各地的场外交易市场。美国证券交易所也是全国性的交易所，但在交易所上市的公司略逊于纽约证券交易所，在交易所上市的公司在一定程度上可以转移到纽约证券交易所。美国有11家地区性证券交易所，主要分布在主要的工业、商业和金融中心城市。

日本的交易所也分为三个层次：国家交易中心、区域证券交易中心和场外交易市场。

主板市场。东京证券交易所是日本证券市场的主板市场，具有国家中央市场性质，著名大公司在此上市；

二板市场。大阪、名古屋等七家交易所构成区域性证券交易中心，主要交易尚未具备在东京证券交易所上市交易的证券。

场外交易市场。包括店面证券市场和店面股票市场在内，这里交易的公司虽小但前景看好，而店面市场的债券交易市场占日本证券交易的绝大部分。

英国资本市场体系也分为三个部分，但都是全国性的：

主板市场。伦敦证券交易所是英国的一个全国性集中市场。已有200多年的历史，是英国吸收欧洲资金的主要渠道。

全国二板市场。与美国不同，英国的二板市场由伦敦证券交易所的一部分——伦敦证券交易所主办，是一个正规市场。其运作相对独立卖快手的平台，是英国和海外高成长初创公司的全国性市场。

全国三板市场。它由一家在伦敦证券交易所承担做市商职能的公司创立。它是一个非正规市场，主要是为中小型高成长公司提供股权融资服务的市场。

国外市场经济发达国家现已建立多层次的资本市场体系。除美国、日本和英国外快手号买卖交易平台有哪些，瑞典有主要市场和NGM增长市场，加拿大有阿尔伯塔证券交易所、多伦多证券交易所、温哥华证券交易所和蒙特利尔证券交易所，巴西有里约热内卢证券交易所。证券交易所和圣保罗证券交易所。这些证券交易所或证券交易系统股权交易市场快手：“新四板”又成为经济领域中的一个热词，有的从事主板市场业务，有的从事创业板市场业务。同时，除了庞大的OTC市场外，还有大量相对成熟的OTC市场。

一般来说，发达国家的资本市场是多层次的。由此看来，我国资本市场体系的多层次结构既是自身发展的需要股权交易市场快手，也完全符合国际惯例。从长远来看，国际资本市场发展到一定程度，与国际资本市场接轨是非常有利的。

必要性：供需平衡

在资本市场中，不同的投资者和金融家具有不同的规模和主要特征，对资本市场的金融服务需求也不同。投资者和金融家对投融资金融服务的多样化需求，决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。

与国外资本市场体系相比，我国资本市场还存在诸多不足，特别是发展思路上存在一些深层次问题，主要是：重间接融资轻于直接融资；强调银行融资胜过证券市场融资；在资本市场，股票市场比债券市场更重要；政府债券比公司债券更重要。这种发展思路导致了全社会资金配置和使用的结构畸形和效率低下，严重影响了市场风险的有效分散和金融资源的合理配置。构建多层次的资本市场体系，有利于克服这些短板，解决相关问题。

一是帮助满足资本市场资金供需双方的多层次需求。

从资金提供者的角度来看，由于风险偏好不同，投资者也有不同的层次。风险爱好者愿意投资高风险、高回报的股票；风险中性者可能会选择购买风险适中但预期收益非最高的股票；规避风险的人可能会购买国债。但是，如果只有单一级别的主板市场，该市场公司上市交易的风险标准是统一的，在制度上也无法为不同的风险偏好提供足够的投资品种和交易场所。

从需求端看，不同规模、不同风险状况、不同发展阶段的企业对股权融资的需求不同。规模大、稳健、成熟的公司，因其发展历史较长、经营稳健、业绩稳定，可能会吸引大量投资者买入其股票；但对于中小型企业，尤其是处于创业阶段的中小科技公司，由于规模小、产品不成熟、经营风险大，通过主板市场筹集资金是不现实的。但受诸多因素影响，我国资本市场发展呈现高度集中化趋势。在交易过程中，不可避免地会出现一些金融家被排斥和偏爱具有优势的金融家。

二是有利于优化准入机制和退市机制，提高上市公司质量。

从非证券资本市场到证券资本市场，从场外市场到创业板市场和主板市场，市场准入标准逐渐严格，企业质量也处于阶梯式——类似的安排，实际上形成了市场筛选机制。一方面，培育下级市场挂牌交易的公司后，会有优秀的公司脱颖而出，进入上级市场交易；通过退出机制退回到下一级市场交易。这样就形成了一种优胜劣汰的机制，既保证了上市公司的质量与其市场水平相适应，又促进了上市公司提高管理水平和自身发展质量。

三是有利于防范和化解金融风险。

直接融资有利于分散融资风险，可以有效避免金融体系风险集中，从而降低金融系统性风险。从国外的经验来看，在以间接融资为主的金融体系中，一旦经济主体出现严重问题，就会导致银行出现大量坏账，金融体系的脆弱性往往将国民经济拖入经济衰退期。长期停滞不前的局面。目前，我国的融资结构仍以间接融资为主，直接融资占比仍较低。多层次资本市场可以通过提高上市公司质量、满足多元化投资需求、吸引资金进入资本市场、扩大直接融资额度。随着多层次资本市场体系规模的扩大和直接融资比重的提高，风险等级差异显着的子市场将逐步形成，这将分散风险承担主体，有利于分散和化解风险。金融风险，实现金融市场稳定。

风险：认知至上，预防至上

建立区域性股权交易市场的好处是显而易见的，但风险也不容忽视。任何事情都有优点和缺点，区域性股票交易市场也是如此，这并不奇怪。我们不能要求任何事情都是完美的，但我们也必须防范风险。预防的前提是对风险的充分认识。

“新四板”实施以来，出现了遍地开花的趋势，难免会出现一些不好的倾向。一是警惕其贪得无厌的更多、更快的发展。在现行行政体制下，在绩效考核和官职晋升机制的双重作用下，地方政府在制定产业规划时往往不考虑成本，贪多求快。“新四板”的门槛比较低，申请上市的公司没有明确的财务指标。大量资金匮乏的企业将其视为唯一现实的融资场所，这将使其在短期内吸引大量企业上市。巨大的市场风险积累，后果不堪设想。

二是警惕“新四板”成为企业主套现工具。场外市场在为企业提供融资机会的同时，也为投机者提供了上市和套现的空间。一家公司一旦上市，其市值就会凭空增加几十倍。“新四板”门槛过低，要求企业存续一年，督促企业履行信息披露义务，完善治理结构，规范运作交给推荐人成员。推荐人与被推荐公司的关系自然不会是警察与司机的关系。天然的“友谊” 两者之间很可能使各种必要的义务流于形式。相反，许多风险从前台转移到后台。增加投资风险。同时，对企业违规上市、提供虚假信息、欺诈的处罚规则尚未明确，很容易吸引不良企业通过上市套现。

再次，我们也要警惕“新四板”成为融资风险的“放大器”。从风险水平来看，“新四板”的市场风险明显高于其他市场。一方面，财务门槛大幅降低，给一些财务制度不健全的公司可乘之机，上市公司质量难以保证；另一方面，对机构投资者和个人投资者的要求大大降低，投资者范围明显扩大。，专业素质难以保证，投资风险必然加大。一旦风险过于集中，就会增加爆发的概率，

认识到这些风险，有必要加强预防措施。一方面，企业不能太贪心，需要注意的是，这里的风险也是“双刃剑”，火中取栗会危及自己；因此，充满信心地入市，促进区域股权交易市场的健康发展。（记者：武士）