快手交易佣金：快手四季度亏损预估值不断下调京东百度阿里四季度广告收入

快手交易佣金：快手四季度亏损预估值不断下调京东百度阿里四季度广告收入

几天前，雅虎财经的 13 位分析师修改了他们对 快手 的第四季度盈利预测。

三个月前，分析师估计第四季度每股亏损快手1. 8 港元。一周前，数据调整为每股亏损33港元，大幅下调。损失预期。

根据最新预测，第四季度每股平均亏损估计为1.33港元，最乐观的估计为亏损0.77港元，而最悲观的给出了估计2.的损失估计为HK$35。

按照当前港币汇率，按平均预估值计算，分析师给出第四季度每股亏损1.08元，合计亏损45. 87亿元；快手第四季度平均预估营收为286亿港元，或232亿元人民币，同比增长28%。

一般来说，越接近财报发布时间，分析师收集的关于公司的信息就越多，估计也越接近现实。

快手四季度亏损预估值不断下调，说明公司四季度亏损正在改善。这可能是由于第四季度以来中国互联网公司持续裁员和优化成本——当然也包括快手，也得益于第四季度营收超预期的可能性。

事实上，此前曾发布财报的百度、京东、阿里等在第四季度的广告收入方面表现相对较好。尤其是京东和百度广告业务的表现超出预期。前者增长26.9%，而后者不包括爱奇艺，同比增长12%。

作为中国互联网的超级风口，快手是唯一一家短视频上市公司，将充分享受行业红利。因此，我们有理由相信快手的创纪录速度将远超京东的广告和佣金业务。考虑到快手自第四季度以来在降本增效方面的大动作，预计第四季度业绩在收入和利润（亏损）方面将超过分析师的最新预期。

1.四季度GMV预估2400亿

根据多方消息，我们预测快手四季度GMV为2400亿元。

根据四季度GMV预估值，可以推算出2021年全年GMV约为6798亿。

据推测，快手四季度电商GMV同比增长35.5%，环比增长36.5%。

2.三大业务稳步增长，广告业务长期看好

快手三大业务板块，即直播业务、广告业务、其他业务。其他业务主要包括电子商务业务的佣金。因此，电商GMV与快手的其他业务收入高度相关，也影响快手的广告业务。根据过去几个季度快手其他业务收入占GMV的比例，我们粗略预测第四季度其他业务规模在29亿左右。

其他业务第四季度收入预测方法如下：其他业务占GMV的比例大致相当于快手电商的佣金率（电商广告计入广告业务） ，因为每个季度的数据波动很大，所以我们把年度数据作为参考会更有意义。2020年该比例为0.97%。随着平台的扩展和成熟，佣金率会逐渐提高，从上图中每个季度的整体趋势可以看出。我们假设2021年整体佣金率上调20个基点至1.17%，前三季度为1.15%，则全年其他业务收入为79.54 亿，

直播业务已经非常成熟，收入主要取决于用户的消费时间。第四季度日活跃度和月度活跃度与第三季度大致持平，平均单用户时长可能略有增加。预计第四季度直播收入环比小幅增长5%。达到 81.6 亿。

广告业务正处于高速增长期。快手广告业务的构成包括：电商主播投放的广告、品牌方投放的广告、游戏教育电商等各行业广告主投放的广告、创作者投放的广告。电商主播和品牌的广告与电商GMV存在相关性。第四季度，双11是传统电商的旺季，但传统品牌和教育、游戏等广告主受到行业整合或奥运会结束的小幅拖累。根据摩根士丹利最新报告，2021年快手广告业务总收入将达到420亿元，

四季度整体营收约为29+81+126=236亿元，同比增长30.4%。

这一估计比雅虎财经分析师的平均水平高出约 2%。

据预计，快手2021年的年收入将达到802亿元，广告业务收入占比将超过50%。

3.开源，节流减损

快手2021年Q4开始增收节支，行政和研发支出有望得到控制，而营销支出将比2021年Q2逐季小幅减少。没有春晚的赞助，单季度将超过100亿的营销支出足以支撑季度营销。

如果不是这样，第四季度营销、行政和研发占收入的综合比率将大幅下降，尤其是营销支出的比例。事实上，在2021年Q1达到峰值后快手交易佣金，三项合计占比已连续两个季度下降。2021年Q1-Q3占比分别为89.1%、83.8%、78.9%，预计进一步下降至67.第四季度为 5%。

从2017年到2021年，快手的毛利率一直在增加。这主要是因为快手的主营收入已经从直播业务转向广告业务，而广告业务的毛利率远高于直播业务。，2021年前三季度毛利率为42.2%，我们预计全年毛利率可达42.3%，对应Q4的推出毛利率约为42.8%。

扣除上述营销、研发、管理三项费用，营业亏损率已降至-24.7%左右，对应营业亏损58.3亿元，考虑到过去四个季度快手每个季度大约有20亿的股权激励费用。根据非美国通用会计准则，2021年第四季度亏损预计将收窄至-38亿左右。

4.每日和每月活动更加稳定和粘性

快手四季度DAU和MAU基本保持稳定，DAU比三季度小幅增长，​​MAU小幅回落。主要原因是第三季度是夏季旺季，奥运会有一次性因素。

季度 DAU 估计略有增加快手交易佣金：快手四季度亏损预估值不断下调京东百度阿里四季度广告收入，而 MAU 有所下降。DAU与MAU之比环比上升，表明平台粘性进一步提升。

2017年至2021年，日活跃度增至近5倍，月度活跃度增至4倍以上，日活跃度与月度活跃度之比提升7个百分点以上。

用户时间的增加更能体现平台粘性的增加。从 2017 年到 2021 年，用户的日均使用时间增加了一倍以上。按季度来看，单用户日均使用时长依然在显着增加，这与快手引入大量优质内容有关，如快手头部运动短剧、奥运会、NBA、CBA等娱乐内容。

5.未来展望

据最新报道，快手预计2022年广告业务目标在580亿至590亿之间快手交易佣金，与2021年相比仍有40%左右的增速，远超行业平均水平。根据摩根士丹利的预测，快手2022年广告业务收入有望达到580亿元，2025年有望翻番至1070亿元。

种种迹象表明，短视频已成为中国互联网流量的基础设施，短视频生态在广告变现方面具有天然优势和强大爆发力。

快手在2022年目标的基础上，广告收入在3年内翻一番买快手号的平台，应该是一个很有把握的故事。

短期来看，快手广告业务预计在2022年至少达到550亿，直播业务目前略高于300亿。假设2022年保持320亿规模，其他业务增长50%达到120亿。业务总额最低规模990亿，全年三项成本预计进一步下降至65%左右——2021年79.8%，毛利率提升至44%左右，营业亏损率将降至-21%，不包括股票作为补偿部分的费用，全年有机会实现非公认会计准则盈利。即使没有实现年度盈利，也应该完全可以预期在某个季度实现盈利。

一个收入约1000亿元的短视频平台快手交易佣金：快手四季度亏损预估值不断下调京东百度阿里四季度广告收入，主要是广告收入，处于高速成长期，安全边际在5000亿元以上，也就是780亿美元以上，目前快手 只有大约 410 亿美元。

从长期来看，按照行业总体情况，成熟期广告业务净利润率有望达到30%。年利润300亿的广告业务估值超1万亿元——高增长期的广告业务将给予35倍。上述市盈率是普遍现象，约1600亿美元以上。

2021年电商业务规模将达到6798亿。假设未来4年GMV年复合增长率达到30%，2025年电商规模将达到1.95万亿，佣金率将从目前的1.17%，如果增加到2.5%，其他业务规模将从2021年的79.5亿增加到488亿，加上本地等新业务生活和招聘，总计约600亿，加上直播业务，估计有400亿盘，约1000亿。这部分业务按15%的利润率计算，给出30倍的估值，相当于4500亿，约合700亿美元。

在经历了连续的恐慌性抛售后，港股终于迎来了久违的反弹。

一方面出售快手号的平台，政策释放利好，互联网强监管趋势有望放缓。

另一方面，政策再次释放了对国际资本的善意，显示出解决审计底稿问题的信心。

此外，5月前俄乌战争达成和平协议的希望也大大增加。

在内外乐观的推动下，快手等优质资产更值得关注。

作为短视频行业唯一的股票，快手充分享受行业红利。快手 也可能从反复流行中受益。这也可能是 快手 今年表现异常强劲的原因。